Unternehmensanalyse: Tesco plc

Wer daran gedacht hatte, die Metro AG zu kaufen, für den habe ich jetzt eine bessere Alternative: grösser, rentabler und einige sagen sogar mit eigenem Lebensgefühl – Tesco plc.

Tesco ist hinter Walmart und Carrefour und vor Metro nach Umsatz der dritt-grösste Einzelhändler der Welt. Wenn man den Gewinn misst, ist Tesco hinter Walmart die Nummer Zwei.

Neben prominenten Investoren wie Warren Buffett bin auch ich seit Anfang dieser Woche an dem Unternehmen beteiligt. Ich habe zum Kurs von 3,181 GBP und zum Wechselkurs von 0,80 EUR/GBP gekauft oder anderes ausgedrückt zu 3,97 Euro.

Markführer im Vereinigten Königreich mit 30 % Marktanteil

Zwar ist der Tesco Konzern stark konzentriert auf das Vereinigte Königreich mit über 60 % des Gesamtumsatzes, er ist trotzdem diversifiziert. Mit mehreren tausend Geschäften, verteilt über die ganze Welt, sollte eine schlechte Entwicklung in einem Geschäft oder eine bestimmte Region mit lokalen Problemen das gesamte Unternehmen nicht stark beeinflussen. Neben dem Vereinigten Königreich ist Tesco in China, Irland, Japan, Malaysia, Polen, der Slowakei, Süd Korea, Thailand, Tschechien, Türkei, Ungarn und den USA aktiv. Mir gefällt an der Länderauswahl gut, dass die Märkte abgesehen von Japan, Irland und den USA alle zu aufstrebenden Wirtschaftsräumen gehören. Zugleich sind es abgesehen von Irland keine Märkte, die aussergewöhnlich von der Eurokrise getroffen werden.

Kaufe soviel langfristigen Gewinn wie möglich

Tesco bietet zwei gute Voraussetzungen, was die zukünftigen Gewinne betrifft. Eine lange Gewinnhistorie mit einem guten Geschäftsmodell und ein anscheinend funktionierendes Online-Geschäft. Die Zukunft ist unsicher, also lasst uns auf die Vergangenheit schauen und überlegen, was sich für Tesco geändert haben könnte. Es gibt Probleme im Heimatmarkt (60 % des Gesamtumsatzes): Hier wächst Tesco nicht mehr und Massnahmen um das Geschäft zu stabilisieren, verringern die Rentabilität. Dies ist in meine Augen auch der Hauptgrund für die schwache Entwicklung des Aktienkurses.

Konzept Aldi/Migros mit guter Strategie

Das Geschäftsmodell von Tesco ist klar: Kaufe Lebensmittel/Waren und verkaufe sie teurer weiter! Tesco verkauft im Gegensatz zu den anderen grossen Einzelhändlern viele Eigenmarken. Ähnlich Aldi und der Schweizer Migros lässt Tesco die Produkte von den Anbietern der Markenwaren herstellen und verkauft sie dann billiger unter ihrem eigenen Namen. Interessant ist, dass Tesco wie auch Migros nicht nur die untere Preisklasse mit ihren „Value“-Produkten bedient, sonder auch eine höhere mit „Finest“-Produkten. Die Strategie, Eigenmarken und Markenprodukte zu kombinieren, halte ich in Industrieländern für am erfolgsversprechensten. Der 6-Punkte-Plan zur Verbesserung des Heimatmarktes spiegelt diesen Ansatz auch wieder und gefällt mir besser als Metros Ansammlung von BWL-Schlagwörtern (Strategie). Er hat klare und verständliche Ansätze und lautet wie folgt:

 Service & Staff:

helping our people deliver great service by investment in recruitment, training and equipment, dedicated to particular departments such as produce so that our customers notice the change.

Stores & Formats:

making our stores better places in which to shop and work, with the pace of new store development moderating, and the pace of refreshing our existing stores stepping up.

Price & Value:

delivering great value for money through the right blend of price, promotions, couponing and loyalty.

Range & Quality:

building the right ranges of quality products, reviewing and refreshing our entire range of Tesco brand products, making our ranging more store and format-specific, and bringing dunnhumby, our marketing insight business, back into the heart of Tesco.

Brand & Marketing:

making sure that we get back to having the right conversation with our customers about Tesco.

Clicks & Bricks:

making this a potent combination for our customers, with the roll-out of Click & Collect and the transformation of our range and online presence.

(Quelle: Geschäftsbericht Tesco 11/12)

Funktionierender Onlinemarkt

Tesco versucht die virtuelle und reale Welt zu verbinden. Das Unternehmen war 1997 Pioneer des Online-Lebensmittelhandels und hat sich zum grössten und profitabelsten Online-Lebensmittelhändler weltweit entwickelt mit Verkäufen über 2 Mrd. Pfund. Dies ist natürlich kein Vergleich zu Tescos Offline-Geschäft und auch nicht zu Amazons Online-Geschäft. Trotzdem hat Tesco einen Fuss in der Tür. Tescos Vorteil im Online-Lebensmittelgeschäft ist, dass die Waren online gekauft, dann aber offline im Geschäft bereitgestellt und nur noch abgeholt werden brauchen. Ideal für Menschen mit langen Arbeitstagen, die vom Büro aus schnell ihre Waren zusammenstellen und dann auf dem Weg in wohlverdienten Feierabend nur noch ihre Tüte mit Lebensmitteln abholen.

Rentabilität

Insgesamt zeigt das Geschäftsmodell und das Unternehmen Tesco plc, dass es sich um ein konjunkturunabhängiges, krisenfestes und kurz- wie langfristig sehr stabiles Geschäft handelt. Dazu beeindrucken die Margen. So konnte die Tesco plc in den letzten 10 Jahren ihren Gewinn stetig steigern.

Ausschüttungsquote

Auch die Dividende konnte in den letzten Jahren kontinuierlich gesteigert werden. Wird die Dividendenhöhe aufrecht erhalten, ist die derzeitige Dividendenrendite 3,65 %. Die Ausschüttungsquote liegt dabei bei moderaten 42 %.

Kapitalstruktur und Sicherheit

Die Kapitalstruktur zeigt eine solide Bilanz. So war die bilanzierte Eigenkapital-Quote in den letzten Jahren minimal bei 28 % und ist zurzeit bei 35 %. Sie ist damit zu vielen Konzernen zwar relativ niedrig, im Einzelhandel liegt die durchschnittliche Eigenkapitalquote aufgrund von Lieferantenkrediten jedoch bei ca. 15 %, damit ist Tesco gut aufgestellt. Auch wenn man das Ergebnis um die immateriellen Vermögensgegenstände (den sogenannten Goodwill) bereinigt, gibt einem die Bilanz Sicherheit.

Fazit

Das Fazit für den Anleger ist, dass man mit Tesco nach meiner Meinung ein gutes und rentables Unternehmen bekommt. Warren Buffett ist mit 5 % investiert. Ausserdem ist die langfristige Eigenkapitalrendite gut. Tesco ist eine der wenigen Supermarktketten, bei denen das Online-Geschäft erfolgreich läuft. Ausserdem gibt es einen überdurchschnittlichen hohen Eigenmarkenanteil. Tesco ist international breit aufgestellt. Die leichten Schwierigkeiten liegen im Abflachen des Geschäfts auf dem Heimatmarkt England. Der daraus entstandene Kursverlust erscheint mir als Value-Investor nicht gerechtfertigt und stellt eine gute Einstiegsgelegenheit dar. Deshalb wandert das Unternehmen in mein Depot. Hier noch der Easy Buffett im Vergleich zu Metro.

Erklärung zum Easy Buffett