Timing…

…für Value Investoren

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Wenn Aktien boomen, geht das oft zulasten des Anleihenmarkts – und umgekehrt. Diese alte Börsenweisheit aus „The Intelligent Investor“ (dt.: „Intelligent Investieren„) von Benjamin Graham stimmt heute leider nicht mehr. Die negative Beziehung zwischen diesen beiden Anlageklassen ist weitgehend verloren gegangen.

Als Alternative zum Kapitalmarkt nutze ich zurzeit leider nur mein Cash-Konto, was Sub-Optimal ist. Des Weiteren hat Benjamin Graham Kapitel 8 dazu genutzt, den Investor über die Schwankungen der Börse aufzuklären. Hierbei beschreibt er meiner Meinung nach sehr gut die Aspekte, die hinter einer reinen Timing- oder Markttechnischer-Anlagestrategie stecken. Außerdem zeigt er diverse Probleme der Vorhersage von Marktschwankungen auf

Buy-and-Hold für mich nicht das Richtige

Trotzdem ist er im Allgemeinen kein Verfechter der reinen Buy-and-Hold-Strategie, die unter vielen Value-Investoren sehr verbreitet ist. Dagegen sagt er man soll die langen Börsenzyklen bzw. den Aktienkurs systematisch nutzen und immer verstärkt im schwächeren (pessimistischen) Markt investieren und im stärkeren (optimistischen) desinvestieren. Das Prinzip dahinter ist einfach: Kaufe günstig Unternehmensbeteiligungen in schwachen Phasen des Aktienmarktes. Warte, bis diese sich erholt haben und lege dein Geld in den starken Phasen aufs Konto – die Problematik liegt in der Entscheidung, wann ein Markt von den anderen Anlegern zu pessimistisch oder optimistisch bewertet ist.

Ewige Durchschnittsrendite

Ich habe mir aufgrund historischer Daten folgendes überlegt. Man kann über einen langfristigen Zeitraum die durchschnittlichen Renditen der einzelner Indizes berechnen. Eine Hochrechnung dieser Daten ist die Basis meiner zukünftigen Anlage-Strategie bzw. meiner psychischen Einstellung. Befinde ich mich in einem optimistischen oder pessimistischen Markt. Ich gehe nicht davon aus, dass die dadurch erhaltenen Werte genau eintreffen werden, es geht aber darum, die Fehleranfälligkeit subjektiver Prognosen zu minimieren und einen Richtwert zu haben.

Beispiel DAX

So ließ sich für den DAX seit Auflegung ein durchschnittlicher Kursanstieg von 8,35 % (Median: 4,08%) p.a. errechnen, welcher auch mit dem ca. 8 %igen durchschnittlichen Kursanstieg des DJ Industrial seit dem 2. Weltkrieg ungefähr übereinstimmt. Der DAX existiert erst seit 1988 und ließen sich nur künstlich noch weiter in die Vergangenheit zurückrechnen. Trotzdem kommt auch seit 1988 eine aussagekräftige Anzahl von täglichen Daten zusammen. Um eine konservative Vorhersage der zukünftigen DAX-Daten zu treffen, habe ich den Durchschnitt aus dem Mittelwert und dem Median gebildet. Dieser beträgt 6,62%. Ich sage also voraus, dass die 30 grössten deutschen Unternehmen im Schnitt mit 6,62% pro Jahr wachsen. Unter der Annahme, dass die Börse langfristig den „wahren“ Wert eines Unternehmen wieder spiegelt, sind diese 6,62% auch das intrinsische Wachstum der 30 DAX-Unternehmen – eingeschlossen mögliche Pleiten, wie auch Newcomer Unternehmen mit überproportionalem Wachstum.

Graham Indikatoren

Befindet sich der DAX über meinem Vorhersage-Wert, bin ich vorsichtig und ziehe Verkäufe vor. Befinde sich der DAX unter meiner Prognose, sitzt das Geld lockerer und ich ziehe Käufe vor. Ich betone noch einmal, dass die erhaltenden Daten nur als Richtwert dienen, um meine Emotionen zu kontrollieren. Benjamin Graham sagt zu Anlegern und Vorhersagen: „… wenn er seinen Schwerpunkt auf das Timing im Sinne von Prognosen legt, letztlich als Spekulant – und mit den Ergebnissen eines Spekulanten – enden wird“. Das Ergebnis eines Spekulanten beziffert er im besten Fall als Ergebnis des Marktes. Des Weiteren sagt er, dass vergangene Bullenmärkte folgende Eigenschaften besassen:

1. ein historisch hohes Kursniveau,
2. ein hohes KGV,
3. geringe Dividendenerträge im Vergleich zu Rendite von Anleihen,
4. viel Spekulation auf Marge und
5. viele Erstemissionen von Aktien minderer Qualität.

Mein derzeitiger Schwellen-Wert liegt bei 6233 Punkten, d.h., beim derzeitigen Markt bin ich eher vorsichtig und verkaufe mit einem besseren Gefühl, als ich kaufe. Benjamin Grahams Eigenschaften sprechen gegen einen überhitzten Bullenmarkt.

Die vollständige DAX-Entwicklung mit meinem Schwellen-Wert sieht folgendermassen aus: