Die Crème de la Crème der Unternehmen
Ich bin grundsätzlich auf der Suchen nach kapitaleffizienten Unternehmen. Unternehmen, die es schaffen, ohne viel Geld zu wachsen und Geld an ihre Aktionäre zurückzuführen – die Crème de la Crème der Unternehmen.
Was bedeutet Kapitaleffizienz?
Die meisten Unternehmen brauchen große Mengen an Geld, um ihr Geschäft zu finanzieren. Sie nehmen häufig Schulden auf oder geben Beteiligungen aus, um diesen Kapitalbedarf zu decken. Aber wie sagt man? Wichtig ist nicht das Geld, was man aufnimmt, sondern das Geld, das man behält. Der Kern des Kapitalismus ist es, den Kunden, den Lieferanten, den Mitarbeitern, der Gesellschaft und den Investoren mit begrenzten Ressourcen/Kapital gute Rückflüsse zu liefern.
Viel zu viele Unternehmen verschwenden aber ihr wertvolles Kapital. Sie verschwenden es indem sie geringe oder gar keine Gewinne machen. Sie verbrennen eine Menge Geld und müssen neue Schulden aufnehmen bzw. neue Beteiligungen ausgeben, ihre Mitarbeiten das Gehalt kürzen, bezahlen wenig Steuern, ihre Rechnungen spät und können nicht in Zukunftsfelder investieren.
Kapitaleffiziente Unternehmen dagegen müssen ihre Hand nicht immer weiter ausstrecken und nach mehr Geld fragen. Wieso? Weil ihr Geschäftsmodell viel Geld abwirft. Sie sind in der Lage dieses Geld dafür zu nutzen, Anteilseigner mittels Dividenden zu belohnen oder Aktien zurückzukaufen und somit die Anzahl an Beteiligungen zu reduzieren. Sie können außerdem Schulden begleichen oder das Geld behalten, um zukünftiges Wachstum zu finanzieren. Sie können auch bessere und motiviertere Mitarbeiter anlocken. Egal für was sich diese Unternehmen entscheiden, der Aktionär gewinnt immer.
Daher liebe ich es, in kapitaleffiziente Unternehmen zu investieren. Sie können ihrem Geschäft mit ihrem eigenen Kapital zu Wachstum verhelfen. Dies ist ein Luxus, den die meisten Unternehmen nicht haben. Sie haben dadurch einen großen Vorteil – und dieser Vorteil verstärkt sich mit der Zeit.
Wenn man in ein wachsendes, kapitaleffizientes Unternehmen investiert und es für einen längeren Zeitraum hält, dann spielt der Investmentzeitpunkt an sich kaum noch eine Rolle. Ihr exzellentes Geschäftsmodell und die Geld-generierende Kraft befördern sie durch gute und schlechte Zeiten.
Wie identifiziert man ein kapitaleffizientes Unternehmen?
Die wichtigste Kennzahl, um ein kapitaleffizientes Unternehmen zu identifizieren, ist der FCF. Freies Geldvermögen ist Geld, das vom Unternehmen generiert wurde, minus allen Kapitalausgaben. Geld, das nachdem alle bezahlt wurden, für die Aktionäre übrigbleibt. Hierbei muss man natürlich darauf achten, dass das Geld auch wirklich ohne große Investitionen in Kapitalanlagen erwirtschaftet werden kann. Also sollten wir Unternehmen ignorieren, die in regelmäßigen Abständen, wenn diese Abstände auch sehr lang sein können, in riesige Produktionsanlagen oder Infrastruktur investieren müssen.
Das freie Geldvermögen wird mit dem Umsatz des Unternehmens verglichen. Diese Zahl sagt aus, wie effizient ein Unternehmen in der Geldgenerierung ist. Je höher die Zahl, desto besser. Wenn man Unternehmen miteinander vergleichen und einer Art Kapitaleffizienz-Ranking aufstellen möchte, sollte man mit einem durchschnittlichen Cash Flow, z.B. der letzten fünf Jahre arbeiten. Zusätzlich sind einige andere Kennzahlen interessant, wie der ROIC, der ROA, die Ausschüttungsquote und das Umsatzwachstum.
Leider sind die meisten kosteneffizienten Unternehmen nicht billig im Sinne eines Value Investors, deshalb muss man sich im nächsten Schritt ihre Bewertung anschauen und versuchen einen fairen Wert zu finden. Die aktuelle Bewertung kann man z.B. mit der durchschnittlichen Bewertung der letzten zehn Jahre verglichen, um einen guten Investmentzeitpunkt abzuschätzen. Auch der Easy Buffett hilft bei einer Abschätzung.
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