DAX 8’000: Jedes Mal mit neuem Gesicht

Sollte man aussteigen, wie es 2000 und 2007 klug gewesen wäre? Oder lieber doch nicht? Der DAX hat mal wieder die Marke von 8’000 Punkten geknackt. Was dies für den Anleger bedeutet und ob der DAX überhaupt derselbe ist, erfahrt ihr hier.Der DAX hat diesen Monat die Höhe von 8’000 Punkten erreicht und befindet sich nahe seinem Allzeithoch. Eine Marke der man aus technischer Sicht durchaus Beachtung schenken sollte: Markiert sie eine starke Widerstandslinie und dient als Anker für viele Anleger. Allerdings sollten alle Techniker gut aufpassen. Der DAX ist nämlich nicht der Gleiche, wie zu seinen Höchstständen 2000 und 2007.

Ganz im Gegenteil. Berechnet man die Marktkapitalsierung aller DAX-Unternehmen, dann zeigt sich, dass der DAX im Jahr 2000 mit ca. 1,3 Billionen Euro eine fette Sau war, die kein Schritt mehr die Treppen nach oben gehen konnte und auch 2007 noch gutbeleibt mit ca. 1 Billion Euro unterwegs war. Im Vergleich dazu ist er heute ein schlanker Bursche mit einer Marktkapitalisierung aller Unternehmen von weniger als 0,9 Billionen Euro.

Wie kann man dem DAX ein Gesicht geben?

Neben dem Gewicht, kann man dem DAX auch ein Gesicht geben. Dieses ist seine Zusammensetzung und die dazugehörigen Titelgewichtungen, welche sich mit den Kursen jeden Handelstag wandeln. Während man die historische Zusammensetzung der Titel relativ einfach im Internet findet, ist es ein wenig schwieriger die Gewichtung der einzelnen Titel zu erhalten. Da die Deutsche Börse historische Indexgewichte nicht zur Verfügung stellt, musste ich für die Analyse einen kleinen Umweg machen. Da die Indexberechnung auf einer Formel von Étienne Laspeyres basiert und die Marktkapitalisierung sowie der Streubesitz einbezieht, kann man die Indexgewichte wie folgt replizieren:

Betrachtet man die Entwicklung der Gewichte über 8’000 Punkten ist auffällig, dass der DAX im Jahr 2000 von drei Werten dominiert wurde: Siemens, Allianz und die Deutsche Telekom vereinnahmten zusammen über 45 % des Indexgewichts. Sie konnten den DAX damit quasi allein in eine Richtung bewegen. Bis auf Siemens findet man heute keinen der Wert mehr in den Top 3. Nachdem im Jahr 2007 Siemens, E.ON und die Allianz etwas mehr als 30 % ausgemacht haben, wird Siemens heute auf Platz 2 vor den Chemiewerten Bayer und BASF flankiert. Die drei Titel bringen zusammen weniger als 30 % des DAX auf die Waage.

Die Realwirtschaft bleibt, allen voran die Automobilproduzenten und die Industrie.

So wie die deutsche Wirtschaft ist auch der DAX von der Automobil- und Industriebranche geprägt. Trotzdem sieht man eine deutliche Veränderung der Segmentzusammensetzung über die drei Höchststände. Haben Banken und Finanzdienstleister im Jahr 2000 noch 35 % des Index ausgemacht, waren es im Jahr 2007 25 % und heute sind es nur noch 17 %.

Gleichzeitig sieht man den Abstieg der einstigen Volksaktie „Deutsche Telekom“, die den gesamten Telekommunikationssektor ausmacht. Nachdem sie 2000 mit einer Kapitalisierung von 274 Mrd. Euro (11,7 % des DAX) am Markt bewertet wurde und damit das grösste DAX-Unternehmen war, ist sie heute mit 36 Mrd. Euro (3,5 % des DAX) nur noch einen Bruchteil wert.

Auch den Abstieg der grossen Energieversorger durch die Energiewende kann man anhand des Sektorgewichts im Index 2007 und 2013 nachvollziehen. Haben E.ON und RWE im Jahr 2007 fast 15 % ausgemacht, sind sie heute noch ein Drittel (5 %).

Für den Anleger

Aus Value Investor Sicht ist der DAX heute solider aufgestellt als 2000 und 2007. Wie die Marktkapitalisierung zeigt, sind wir von den Höchstständen der Vergangenheit noch entfernt. Obwohl sich die Anzahl Titel in den Jahren nicht geändert hat, setzt sich der DAX heute aus einer breiteren Basis zusammen und wird nicht von wenigen Unternehmen dominiert. Gleichzeitig spiegelt er nach meinem Gefühl die deutsche Wirtschaft besser wider als 2000 und 2007. Wie ich schon in meinem Ausblick 2013 gesagt habe, sehe ich den DAX zum Ende des Jahres 2013 bei 8’000 Punkten fair bewertet, das ist auch jetzt noch meine Meinung.

Da Prognosen immer einer gewissen Ungenauigkeit unterliegen, kann man von diesen 8’000 Punkten getrost ein Spektrum von 10 % zu- und abschlagen und damit liegen wir heute genau in der Zone, in der man als Value Investor abwartet. Geduld ist eine Tugend. Überlassen wir den Charttechnikern das Feld und lassen sie austragen, ob die 8’000 Punkte 2013 als Prellbock oder Sprungbrett in die Geschichte eingehen.

Dieser Artikel entstand im Rahmen der Blogparade: DAX 8’000 von Ulrich (ValueBlog), Lars (finanziell umdenken), Markos (FFMD) und Holger (Der Privatanleger).

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